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Untermauern Sie Ihre 40% mit Schwellenländer-Anleihen

12 April 2021

 

Schwellenländer-Anleihen schneiden historisch gesehen in einem Umfeld steigender Zinssätze gut ab. Wenn die Zinssätze aufgrund höherer Wachstumsaussichten steigen – im Gegensatz zu einem „Taper Tantrum“1 – können sich Schwellenländer-Anleihen besonders gut entwickeln. Dies macht Sinn, da ein zunehmendes US-Wachstum tendenziell zu höheren Importen aus den Schwellenländern, höheren Kapitalströmen und allgemein zu „Risk-on2“-Bedingungen führt. Das BIP ist schließlich der Nenner, auf dem alles basiert, vom Schuldendienst der Unternehmen bis zum individuellen Verbraucherkonsum. Die Bonität sollte sich in Zeiten zunehmenden Wirtschaftswachstums verbessern, und unseres Erachtens steht den USA ein großes Wachstum bevor. Tatsächlich sind die USA auf dem besten Weg, im Jahr 2021 potenziell schneller zu wachsen als China – unserer Meinung nach! Der einzige Grund, sich Sorgen zu machen, wäre traditionell eine Federal Reserve (Fed), die die Zinssätze zu schnell erhöht, doch das erwarten wir nicht.

Natürlich sind die ein oder zwei Monate, in denen die US-Zinssätze zum ersten Mal ansteigen, um diesem höheren Wachstum Rechnung zu tragen – wie es jetzt der Fall ist – für alle Anleihen schmerzhaft. Dies ist die einfache Mathematik der Durationmultipliziert mit der Renditeänderung. Das bisherige Jahr ist dieser Mathematik gefolgt, da Schwellenländer-Anleihen entsprechend ihrer Duration multipliziert mit der US-Rendite gefallen sind. Mit anderen Worten: Die Spreads haben sich nicht ausgeweitet. Doch was passiert, wenn die Anleihen diesen ersten Kursanstieg absorbiert haben? Was ist der längerfristige Effekt der höheren Renditen, die sie zahlen, und der sich verbessernden wirtschaftlichen Bedingungen?

Schwellenländer-Anleihen haben historisch gesehen gut abgeschnitten! Schauen Sie sich die beiden folgenden Grafiken an, welche die Performance von Schwellenländer-Anleihen während der letzten beiden Reflationsperioden zeigen (2004–2007 und 2015–2019). Beide zeigen, was durch eine Reihe von Zinssatzerhöhungen durch die Fed passiert ist (was Sie an der hellblauen Treppenlinie erkennen können). In der Reflation 2004–2007 stiegen Schwellenländer-Anleihen in Lokalwährung um 60% und Schwellenländer-Anleihen in Hartwährung um 30%. In der Reflation 2015–2019 stiegen beide um 30%.

Reflation ist gut für Schwellenländer-Anleihen

30/6/2004 - 30/6/2007

Reflation ist gut für Schwellenländer-Anleihen


30/9/2015 - 30/6/2019

Reflation ist gut für Schwellenländer-Anleihen

Quelle: VanEck Research; Bloomberg, J.P. Morgan. Stand der Daten: 10.3.2021. Schwellenländer-Staatsanleihen in USD werden dargestellt durch den J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index. Schwellenländer-Staatsanleihen in Lokalwährung werden dargestellt durch den J.P Morgan GBI-EM Global Diversified Index. US-Anleihen mit Investment Grade werden dargestellt durch den J.P. Morgan GABI US IG Index.

Schwellenländer-Anleihen in Lokalwährung können in diesen Phasen besonders attraktiv sein, was anhand des Beispiels der guten Entwicklung während der ersten Reflation besonders gut zu erkennen ist (Hinweis: Risiken können auftreten). Wirtschaftlich profitieren die Schwellenländer tendenziell von den Zwillingsdefiziten der USA (Haushaltsdefizit plus Leistungsbilanzdefizit) – die USA importieren mehr Waren aus den Schwellenländern, insbesondere Rohstoffe. Dies kommt historisch gesehen den Schwellenländer-Währungen zugute und schwächt den US-Dollar, was irgendwie Sinn macht. Wenn wir US-Dollar in diese Volkswirtschaften schicken, um Flachglas oder Autoteile zu kaufen, treibt das natürlich deren eigene Währungen in die Höhe. Die folgende Grafik zeigt, was mit dem US-Dollar passieren kann, wenn die USA eine äußerst stimulierende Politik betreiben, was sie derzeit tun. Der Dollar schwächelt! Dies ist ein weiteres Beispiel dafür, dass steigende Zinssätze, wenn sie eine Funktion eines besseren Wachstums sind, für Schwellenländer-Anleihen fantastisch sein können.

USD schwächelt inmitten äußerst stimulierender Politik

USD ggü. Industrieländer-Währungen und US-Zwillingsdefizite

USD schwächelt inmitten äußerst stimulierender Politik

Quelle: VanEck Research, Bloomberg. Stand der Daten: 31.12.2020.

Taper Tantrum bezieht sich auf den Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen im Jahr 2013, nachdem die Anleger erfuhren, dass die Federal Reserve ihr Programm zur quantitativen Lockerung langsam auslaufen ließ.

Ein Anlageumfeld, in dem die Investoren eine höhere Risikobereitschaft aufweisen und eine erhöhte Nachfrage nach Engagements in risikoreicheren Anlagen haben.

Die Duration misst die Sensitivität einer Anleihe gegenüber Zinsänderungen.

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