Wie Indiens digitale Wirtschaft im Vergleich zu China abschneidet
23 Juli 2024
Lesezeit 4 MIN.
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Alle Felder müssen ausgefüllt werden, wenn angegeben (*)Im Verbraucher-Internetsektor haben sich die großen Märkte wie die USA, Europa, China und Indien im Großen und Ganzen ähnlich entwickelt und sich auf Zahlungen, E-Commerce, Spiele, Suche und soziale Medien konzentriert. Die unterschiedliche Regulierungs- und Wettbewerbsdynamik in diesen Regionen hat jedoch eine einzigartige Investitionslandschaft geschaffen. Während sich die wichtigsten Akteure der Branche in China etabliert haben, ist der indische Internetsektor für Verbraucher noch im Entstehen begriffen und bietet im Vergleich zu seinem reiferen Pendant in China unterschiedliche Investitionsmöglichkeiten.
Marktdynamik und Wettbewerbslandschaft
In China bieten große Plattformen wie Alibaba, Tencent und Baidu umfangreiche Service-Ökosysteme und dominieren den Markt. Allerdings sehen sich diese Unternehmen mit verstärkten regulatorischen Eingriffen, intensivem Wettbewerb und einer Verlangsamung des Konsumwachstums konfrontiert, was unserer Ansicht nach ihr langfristiges Wachstum und ihre Investitionsattraktivität beeinträchtigt. Chinesische Technologieunternehmen versuchen nun, die Stimmung der Anleger durch Kostensenkungen und Aktienrückkäufe zu verbessern, da sie mit fundamentalen Wachstumsherausforderungen konfrontiert sind.1
Die indische Technologielandschaft steht in krassem Gegensatz dazu. Sie hat eine fragmentierte Marktstruktur, die den Wettbewerb fördert und zahlreiche innovative Startups hervorbringt. Indiens digitale Wirtschaft ist geprägt von einer günstigen Demografie, einflussreichen politischen Entscheidungen, einer großen Schattenwirtschaft und tiefgreifenden Ineffizienzen sowie einem ausgeprägten regulatorischen Rahmen. Diese Faktoren deuten auf eine zukünftige Marktstruktur und Investitionslandschaft hin, die sich deutlich von der Chinas unterscheidet. Die nachstehende Grafik zeigt, wie sich bereits ein florierendes Ökosystem entwickelt hat. Im Gegensatz dazu ist die chinesische Technologielandschaft heute von einer kleinen Anzahl von Plattformunternehmen geprägt.
Indiens robuste Technologielandschaft erstreckt sich über mehrere Teilbranchen
Quelle: Stand der Daten: März 2023.
Analyse der Wertentwicklung: Indien übertrifft China in der Technologie
Seit 2022 haben die indischen Technologieunternehmen ihre chinesischen Pendants deutlich übertroffen. Diese Outperformance ist wahrscheinlich auf die unterschiedlichen Stadien der Marktreife zurückzuführen: Indien befindet sich nach wie vor in einer Phase der Masseneinführung mit großem digitalem Wachstumspotential, während Chinas ausgereifter Markt mit manchmal unberechenbaren regulatorischen Maßnahmen und einem verlangsamten Konsumwachstum zu kämpfen hat.
Renditen seit 2022
Indiens differenzierte Wachstumsaussichten werden von seiner marktwirtschaftlichen Struktur und dem Digital Stack angetrieben, der sicherstellt, dass wesentliche Dienstleistungen wie Zahlungen und KYC kostenlos und universell zugänglich sind. Dies hat bisher monopolistische Wettbewerbsvorteile um diese Funktionen verhindert, die in anderen Märkten vorherrschen. Indiens allgegenwärtige United Payments Interface (UPI) ist ein Paradebeispiel für den Erfolg des Digital Stack.
Grundlagen des Digital Stack Indiens
Quelle: VanEck.
Vergleiche der wichtigsten Infrastrukturen und des Startup-Ökosystems
In China haben die ersten Tech-Giganten kritische infrastrukturelle Nischen erobert und damit erhebliche Eintrittsbarrieren geschaffen. Dies hatte letztlich zur Folge, dass sich die Einnahmen und das Wachstumspotenzial auf einige wenige Hauptakteure konzentrierten (Tencent, Alibaba, Meituan, etc.). Im Gegensatz dazu unterstützt der Digital Stack Indiens ein Umfeld, in dem der Erfolg eher von wettbewerbsfähigen Produktangeboten abhängt als von der Kontrolle über plattformzentrierte Vorteile und ermöglicht gleiche Wettbewerbsbedingungen. Die Präsenz von führenden E-Commerce-Anbietern wie Meesho, Flipkart und Amazon in Indien zeigt, dass der Markt nicht von einem einzigen Unternehmen beherrscht wird. In der nachstehenden Grafik sehen Sie, dass „Andere“ fast 20% des Marktes ausmachen.
Indiens unbürokratisches regulatorisches Umfeld
Im Internet- und Technologiesektor für Verbraucher steht Indiens markt- und nachfragegesteuerte Wirtschaft im Gegensatz zu China, das von vielen Investoren als eher zentral gesteuert und anfällig für unvorhergesehene Regulierungen angesehen wird. Die indischen Aufsichtsbehörden haben einen eher zurückhaltenden Ansatz gewählt und verlassen sich mehr auf die Kräfte des Marktes, um die Gewinner und Verlierer der Branche zu bestimmen. Die derzeitige indische Regierung hat den Bedarf an disruptiven Eingriffen vorsorglich reduziert und ein gesünderes Investitionsklima geschaffen, was größtenteils auf den Digital Stack Indiens zurückzuführen ist.
Auf der anderen Seite gelten die chinesischen Regulierungsbehörden als unberechenbar, insbesondere gegenüber dem Technologiesektor, und schwanken zwischen zu viel und zu wenig Regulierung. Ab 2020 führte die chinesische Regierung ein hartes Durchgreifen bei der Regulierung ein, das sich auf Kartell-, Daten- und Arbeitsvorschriften erstreckte, und verhängte darüber hinaus massive Geldstrafen gegen Tech-Giganten wegen wettbewerbswidriger Geschäftspraktiken. Die beispiellosen neuen Vorschriften und deren Durchsetzung führten zu einem steilen Ausverkauf der chinesischen Technologie und einer eher negativen Stimmung für chinesische Technologiewerte seit der Ankündigung der Vorschriften.
In Zukunft werden die indische Marktstruktur und die unterschiedliche Regulierungsphilosophie wahrscheinlich eine lebendigere und vielfältigere digitale Unternehmenslandschaft in Indien unterstützen, die eher durch Marktkräfte und Wettbewerb als durch eine schwerfällige staatliche Kontrolle reguliert wird.
Teilhabe am technischen Wachstum Indiens
Die überzeugende Investitionsmöglichkeit im indischen Verbraucher-Internetsektor beruht auf einer Kombination aus unterstützender Infrastruktur, günstigen regulatorischen Bedingungen und einem aufkeimenden Start-up-Ökosystem. Wir glauben, dass dies Indien im Vergleich zu China als attraktiveres Investitionsziel für digitale Chancen positioniert, das in den kommenden Jahren erhebliches Wachstums- und Innovationspotenzial bietet.
Um weitere Einblicke in Schwellenländer-Aktien.
WICHTIGE INFORMATIONEN
1 Bloomberg Intelligence, Mai 2024.
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