Objectif de prix de l’ETH 2030 et allocations optimales du portefeuille

Veuillez noter que VanEck a des positions dans l'ETH et le bitcoin.

Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix présentés sur les actifs numériques dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, une recommandation d’achat ou de vente de ces actifs numériques, ni un appel à l’action. Il peut y avoir des risques ou d’autres facteurs non pris en compte dans ces scénarios qui peuvent entraver la performance de ces actifs numériques ; leur performance future réelle est inconnue et peut différer de manière significative des scénarios d’évaluation ou des projections/prévisions figurant dans le présent document. Toute projection, prévision ou déclaration prospective incluse dans le présent document est le résultat d’une simulation basée sur nos recherches, est valable à la date de cette communication et peut être modifiée sans préavis, et n’est donnée qu’à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Nous pensons que les ETFs ether spot sont sur le point d’être approuvés pour être négociés sur les marchés boursiers américains. Cette évolution permettrait aux conseillers financiers et aux investisseurs institutionnels de détenir cet actif unique en bénéficiant de la sécurité d’un dépositaire qualifié et de profiter des avantages en termes de prix et de liquidité qui caractérisent les ETF. En réponse, nous avons mis à jour notre modèle financier et réévalué le cas d’investissement fondamental pour l’ETH. Nous avons également effectué une série d’analyses quantitatives sur l’interaction entre l’éther (ETH) et le bitcoin (BTC) dans un portefeuille traditionnel 60/40, en nous concentrant sur le compromis entre le risque et le rendement.

Les principaux enseignements de cet article sont les suivants :

1. Soutenu par une proposition de valeur forte pour les entrepreneurs, le réseau Ethereum est susceptible de poursuivre sa croissance rapide de part de marché des acteurs traditionnels du marché financier et, de plus en plus, des géants des hautes technologies. S’il y parvient tout en conservant sa position dominante parmi les plateformes de contrats intelligents, nous entrevoyons une évolution probable vers 66 milliards de dollars de flux de trésorerie libre pour les détenteurs de jetons, ce qui représente un actif de 2 200 milliards de dollars, soit 22 000 dollars par pièce, d’ici à 2030.
2. L’ajout d’une modeste allocation de cryptomonnaies (jusqu’à 6 %) à un portefeuille 60/40 traditionnel peut améliorer considérablement le ratio de Sharpe du portefeuille avec un impact relativement mineur sur le drawdown. Une répartition proche de 70/30 entre le bitcoin et l’ether pour un portefeuille exclusivement composé de cryptomonnaies a permis d'obtenir les meilleurs rendements corrigés du risque.

• Le cas de l’investissement dans l’Ether : Une évaluation
• Mise à jour de l’objectif de prix de l’Ether pour 2030 : Scénarios de base, scénario haussier et scénario baissier
• Bitcoin et Ether : Allocations optimales de portefeuille
• Risques liés à l’investissement dans l’éther

Le cas d’investissement pour Ethereum : Une évaluation

Ether (ETH), le jeton natif d’Ethereum, est un nouvel actif qui expose les investisseurs à un système commercial à forte croissance, natif d’Internet, appelé Ethereum, qui menace de perturber les entreprises financières existantes et les plates-formes Big Tech comme Google et Apple. Ethereum est une économie numérique prospère qui attire ~20 millions d'utilisateurs actifs mensuels tout en traitant des transactions à hauteur de 4 000 milliards de dollars et en permettant le transfert de 5 500 milliards de dollars en stablecoin au cours des douze derniers mois. Ethereum sécurise plus de 91,2 milliards de dollars en stablecoins, 6,7 milliards de dollars en actifs off-chain tokenisés, et 308 milliards de dollars en actifs numériques. L’actif central de ce système financier est le jeton ETH, et dans notre scénario de base actualisé, nous pensons qu’il vaudra 22 000 dollars d’ici 2030, ce qui représente un rendement total de 487 % par rapport au prix actuel de l’ETH, soit un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 37,8 %.

Nous projetons la valorisation de l’ETH en 2030 sur la base d’une prévision de 66 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits générés par l’Ethereum et revenant au jeton ETH. Nous évaluons à 33x le multiple de valorisation pour ces flux de trésorerie. Ethereum étant une plateforme d’applications, nous commençons notre évaluation en estimant la taille du marché des secteurs d’activité que les applications de la blockchain perturberont. Nous estimons que le marché total adressable (TAM) s’élève à 15 000 milliards de dollars sur la base des revenus annuels de ces secteurs verticaux :

• Finance, banque et paiements (FBP) - 10 900 milliards de dollars
• Marketing, publicité, médias sociaux et jeux (MASG) - 1 100 milliards de dollars
• Infrastructure (I) - 1,8T
• Intelligence artificielle (IA) - 1,4T

À partir de nos chiffres TAM, nous appliquons des estimations de capture de marché de ces revenus en utilisant des blockchains telles qu’Ethereum. Ces taux de pénétration sont respectivement de 7,5 %, 20 %, 10 % et 5 % pour FBP, MASG, I et AI (figure 6). Ensuite, nous prévoyons la part des applications cryptographiques construites sur Ethereum plutôt que sur d’autres blockchains, et notre hypothèse de base est de 70 %. Nous estimons ensuite les frais qu’Ethereum facturera aux utilisateurs d’applications, ce qui constitue en fait un « taux de prélèvement » sur les revenus de ces applications, et nous calculons que ce taux sera de 5 à 10 %. Nous avons récemment mis à jour notre modèle d'ETH du printemps 2023 pour ajouter le marché final de l’IA afin de refléter le grand potentiel de l’Ethereum dans ce secteur. Les autres ajustements importants par rapport à notre modèle précédent sont l’augmentation de la destruction de l’offre d’ETH, une plus grande capture du marché final et un taux de prise plus élevé sur l’activité économique sous-jacente. Nous pensons que ces changements sont justifiés par les fondamentaux, les innovations récentes qui rendent Ethereum plus accessible et l’évolution de la politique aux États-Unis.

Fig 1. Métriques de l’ETH sur les douze derniers mois (TTM)

Source : Artemis XYZ en date du 28/05/2024. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des éléments mentionnés dans le présent document. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Trailing Twelve-Months (TTM) fait référence aux données des 12 derniers mois consécutifs jusqu’à la date actuelle, utilisées pour l’analyse financière afin de fournir une perspective historique récente. Free Cash Flow (FCF) est le montant net d’éther disponible pour les opérations du réseau après avoir pris en compte tous les coûts du réseau, comme les frais de gaz utilisés pour les transactions et les contrats intelligents. Fully Diluted Valuation (FDV), représente la valeur marchande totale de tous les jetons d’éther (ETH), sur la base du prix actuel, si l’ensemble de l’offre prévue était déjà en circulation. Cela comprend à la fois l’offre existante et tout l’ether qui sera généré à l’avenir.

Fig 2. Objectif de prix de l’Ether pour 2030 : Scénarios de base, scénario haussier et scénario baissier

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection de la performance future de l’ETH. Les performances futures réelles de l’ETH sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Nous pensons que l’ETH est un actif révolutionnaire qui n’a que peu d’équivalents dans le monde financier non cryptographique. L’ETH peut être considéré comme le « pétrole numérique », car il est consommé en participant à une activité sur Ethereum. L’ETH peut également être considéré comme "Programmable Money" car la financiarisation de l’ETH et d’autres actifs Ethereum peut se produire automatiquement, sans intermédiaire ni censure, sur la blockchain Ethereum. De plus, nous considérons l’ETH comme une « Matière première génératrice de rendement » parce qu’il peut rapporter de l’ETH en étant mis en gage, sans dépositaire, auprès des validateurs qui gouvernent le réseau Ethereum. Enfin, nous pensons que l’ETH peut être considéré comme une « Monnaie de réserve d'Internet », car il s’agit de l’actif de base qui détermine le prix de toutes les activités et de la plupart des actifs numériques au sein de l’écosystème Ethereum, d'une valeur de plus de 1 000 milliards de dollars, et de ses plus de 50 blockchains connectées.

Fig 3. Les utilisateurs actifs quotidiens de l’écosystème Ethereum ont connu un taux de croissance annuel moyen de 71 %.

Source : Artemis XYZ en date du 28/05/2024. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des éléments mentionnés dans le présent document. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Le taux de croissance annuel composé (TCAC) représente le taux de croissance annuel de la valeur de l'éther (ETH) sur une période donnée. Cette mesure est utilisée pour fournir un taux de croissance annuel lissé, éliminant les fluctuations et donnant une image plus claire de la performance à long terme de l’investissement.

Quelle que soit sa classification, l’ETH bénéficie de l’utilisation croissante de la blockchain Ethereum. Ethereum est une plateforme économique dynamique qui peut être considérée comme un « centre commercial numérique » dont le nombre d’utilisateurs a augmenté de ~1500 %, et dont les revenus ont bondi à 161 % du TCAC depuis 2019. Au cours de l’année écoulée, Ethereum a généré 3,4 milliards de dollars de revenus, et cette valeur revient directement aux détenteurs d'ETH. Comme il faut acheter de l’ETH pour utiliser l’Ethereum, tous les détenteurs d’ETH bénéficient de l’afflux de devises lié à la demande. De plus, ~80 % de ces revenus en ETH sont utilisés pour racheter et « détruire » l’ETH en circulation afin de le retirer définitivement de la circulation. Cela est analogue aux rachats d’actions irréversibles.

Au cours des six derniers mois, 541 000 ETH d’une valeur de 1,58 milliard de dollars ont été retirés, soit 0,4 % de l’offre totale. Ainsi, les détenteurs d’ETH bénéficient doublement de l’activité d'Ethereum en raison des achats d’ETH par les utilisateurs et de la destruction de l’offre. Les utilisateurs d’ETH peuvent également obtenir un rendement sur l’ETH, en ETH, qui s’élève à ~3.5% par an. Pour ce faire, des ETH sont « mis en jeu » à des entités du réseau Ethereum appelées validateurs afin de leur fournir la garantie nécessaire pour faire fonctionner le réseau Ethereum.

Fig 4. Les revenus d’Ethereum par utilisateur dépassent ceux de la plupart des entreprises du Web2

Source : Business of Apps, Artemis XYZ au 28/05/2024.

Par rapport aux applications web2, Ethereum ($3.4B) génère plus de revenus qu’Etsy ($2.7B), Twitch ($2.6B) et Roblox ($2.7B). Ethereum (20 M) compte plus d’utilisateurs actifs mensuels qu’Instacart (14 M), Robinhood (10,6 M), et Vrbo (17,5 M). En outre, l’utilisateur actif mensuel moyen d’Ethereum génère un revenu annuel de 172 dollars, comparable à celui d’Apple Music (100 $), de Netflix (142 $) et d’Instagram (25 $). Nous classons Ethereum dans la catégorie des plateformes commerciales, à l’instar de l’App Store d’Apple ou de Google Play. Cependant, Ethereum a un avantage substantiel sur les plateformes Web2, parce qu’il offre aux utilisateurs d’Ethereum et aux propriétaires d’applications Ethereum des propositions de valeur uniques qui ne sont pas disponibles en dehors de la cryptomonnaie.

L’aspect le plus intéressant de l’utilisation d’Ethereum est la réduction potentielle des coûts pour les entreprises et les utilisateurs. Alors qu’Apple et Google prennent environ 30 % des revenus des applications hébergées, Ethereum en prélève actuellement environ 24 % (14 % pour les applications non-DeFI). En outre, nous pensons que le taux de prélèvement d’Ethereum chutera à 5-10 % au cours des 18 prochains mois, l’activité évoluant vers les blockchains de couche 2 d’Ethereum moins coûteuses (taux de prélèvement actuel de 0,25 %-3 %). Pour plus d’informations sur les couches 2 d’Ethereum, consultez notre rapport d’avril sur le sujet. En ce qui concerne les paiements, les sociétés de traitement des cartes de crédit et autres applications de paiement comme PayPal prélèvent 1,94 % sur tous les paiements (2,9 % sur les transactions commerciales) tandis que Visa prélève 1,79-2,43 % ou plus. En revanche, sur Ethereum, les utilisateurs paient environ 0.001% pour un simple transfert, ce qui représente moins d’un millième du coût des principales applications de paiement actuelles.

Par rapport aux plateformes de réseaux sociaux centrées sur les données comme Facebook, nous pensons qu’Ethereum peut permettre des applications plus performantes et plus lucratives pour les entrepreneurs. Ethereum permet aux applications de s’interconnecter librement et d’innover en utilisant un environnement de déploiement sans autorisation et des données open-source. Ainsi, n’importe qui peut créer une application et accéder à des données importantes, y compris toutes les activités des utilisateurs sur une chaîne - ce qui reviendrait à ce que Visa donne gratuitement les données de paiement de ses clients ! Par exemple, l’application de médias sociaux Farcaster perçoit actuellement 75,5 $ par utilisateur actif mensuel, tandis que Facebook gagne environ 44 $. Encore plus convaincant, la structure d'incitation de l'open-source a donné naissance à une application beaucoup plus attrayante. En effet, le temps moyen passé quotidiennement sur l’application Facebook est de 31 minutes contre 350 minutes pour Farcaster.

Le résultat des attributs d’Ethereum est qu’une partie des marges réalisées par Big Finance, Big Tech et Big Data pourrait être transférée aux utilisateurs sous la forme d’un bien-être pour les consommateurs. À mesure que de plus en plus de données sont générées publiquement et que de plus en plus d’échanges commerciaux sont déplacés hors des rails financiers coûteux et fermés, les douves des entreprises s’éroderont. Il en résultera la création potentielle d’entreprises autour de l’économie à faible marge des logiciels libres. Les consommateurs et les créateurs d’applications migreront vers Ethereum parce qu’il est moins cher et qu’il offre plus de valeur que les piliers actuels. Nous pensons qu’au cours des 5 à 10 prochaines années, entre 7 % et 20 % du chiffre d’affaires de l’activité Web2/Big Finance, soit des milliers de milliards de dollars, seront accaparés par des systèmes tels qu’Ethereum et reversés pour l’essentiel aux utilisateurs et aux créateurs d’applications. En outre, les propriétés uniques de l’Ethereum permettent une existence numérique sans censure sur les médias sociaux et les applications de jeu. Ces fonctionnalités seront de plus en plus précieuses si la censure de l’information par les gouvernements continue à se développer.

Il y a également de bonnes raisons de croire que les blockchains comme Ethereum deviendront des infrastructures de base importantes pour les applications d’intelligence artificielle. La prolifération des agents d'IA et l’économie des agents d'IA exigeront un transfert de valeur sans restriction, une preuve irréfutable de l'identité humaine et une provenance clairement définie des données/modèles. Ces propriétés uniques sont disponibles sur les blockchains, mais échappent à l’infrastructure technologique existante. Nous avons exploré de nombreuses implications des cryptos et de l’IA dans notre article de février 2024 . Nous estimons que le TAM pour les gains de productivité de l’IA au niveau mondial pourrait atteindre 8 500 milliards de dollars d’ici à 2030. Sur la base d’une adoption par les entreprises de 66 %, d’une capture de la valeur des logiciels d’IA de 25 % et d’une capture de la valeur non matérielle de 72 %, nous estimons que le TAM des revenus potentiels pour les cryptomonnaies et l’IA s’élèvera à 911 milliards de dollars d’ici 2030, avec 45,5 milliards de dollars de revenus pour les applications et les infrastructures d’IA open-source, dont 1,2 milliard de dollars de revenus pourraient revenir directement aux détenteurs d’ETH.

Actuellement, la majorité des activités sur Ethereum sont des activités financières. Les échanges décentralisés et les protocoles bancaires représentent 49 % des revenus d’Ethereum, tandis que 20 % sont constitués de simples transferts de valeur. Ces recettes sont regroupées sous la rubrique Finance, banque et paiements (FGP). L'infrastructure (I) occupe la deuxième place, avec environ 19 %, et concerne les entreprises décentralisées et la création de logiciels pour les applications décentralisées. Enfin, nous classons les activités liées aux médias sociaux et aux NFT dans la catégorie Marketing, publicité, médias sociaux et jeux (MASG). La MASG a contribué à hauteur de 11 % à ces revenus. Actuellement, l’IA joue un rôle très mineur dans la génération de revenus pour Ethereum.

Les revenus d’Ethereum provenant des activités de marché finales susmentionnées sont des éléments de revenus d’Ethereum. Il s’agit notamment des frais de transaction, du règlement en couche 2, de l’ordonnancement de l’espace de blocs (MEV) et de la sécurité en tant que service. Les frais de transaction sont des frais que les utilisateurs (et, à l’avenir, les agents autonomes) paient pour s’engager dans des applications ou transférer de la valeur sur Ethereum. Le règlement de la couche 2 est le revenu dérivé des blockchains de couche 2 d’Ethereum qui paient Ethereum pour obtenir le droit de « régler » les transactions. MEV est un revenu généré par les utilisateurs qui paient pour avoir le droit d'ordonner un bloc de transactions. La sécurité en tant que service est l’utilisation de l’ETH comme garantie pour « soutenir » les applications sans permission qui ont besoin de cette valeur pour exécuter leurs fonctions commerciales. Au cours de l’année passée, environ 72 % des revenus d’Ethereum provenaient des transactions, le MEV représentait environ 19 %, les règlements de couche 2 représentaient environ 9 %, tandis que la Sécurité en tant que service n’a pas été officiellement lancée.

Comme nous pensons que la proposition de valeur la plus forte d’Ethereum est la finance, nous prévoyons qu’en 2030, 71 % des revenus d’Ethereum proviendront d’entreprises financières (FGP). En raison de l’expérimentation et des avantages du système financier et du système de données open-source d’Ethereum, nous pensons que le MASG augmentera jusqu’à 17 %, ce qui supplantera légèrement l'Infrastructure, qui produira 8 % des revenus. Au final, l’IA représentera 2 % des revenus d’Ethereum. Cependant, nous pourrions voir la contribution de l’IA augmenter très fortement, encore plus si les logiciels d’IA décentralisés démontrent leur immense potentiel.

Du point de vue des recettes, nous estimons que les transactions individuelles sur le mainnet ne représenteront que 1,5 % des recettes. Les règlements de la couche 2, qui regroupent des blocs de transactions sur le réseau principal, augmenteront considérablement pour atteindre environ 76 % des recettes. En effet, nous prévoyons que la majorité des activités se dérouleront sur les blockchains de la couche 2 d’Ethereum, mais que la plus grande partie de la valeur de ces transactions reviendra à Ethereum. Par ailleurs, le MEV conserve son importance avec 18 % des recettes, tandis que la Sécurité en tant que service représentera 4,5 % du chiffre d’affaires d’Ethereum.

Fig 5. Les revenus de l’Ethereum sont orientés vers les applications financières

Source : Artemis XYZ, VanEck Research au 28/05/2024. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des éléments mentionnés dans le présent document. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Fig. 6. Modèle détaillé des revenus d’Ethereum pour 2030

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection de la performance future de l’ETH. Les performances futures réelles de l’ETH sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Bitcoin et Ether : Allocations optimales de portefeuille

Aperçu de l’analyse

Nous avons réalisé une étude pour évaluer l’impact de l’inclusion du bitcoin (BTC) et de l'Ethereum (ETH) dans un portefeuille d’investissement traditionnel 60/40, couvrant la période du 01/09/15 au 30/04/24. L’analyse a été menée sur la base de cinq éléments principaux :

1. Allocation optimale sous contrainte dans un portefeuille traditionnel 60/40 : Nous avons évalué le poids idéal de la BTC et de l’ETH dans un portefeuille composé à 60 % d’actions et à 40 % d’obligations, en limitant l’allocation combinée maximale à 6 %. Pour ce faire, nous avons utilisé 169 échantillons de portefeuilles auxquels nous avons ajouté progressivement une exposition aux cryptomonnaies.
2. Analyse de la réduction et du ratio de Sharpe : Nous avons examiné le ratio de réduction et le ration de Sharpe d’un sous-ensemble de 16 portefeuilles représentatifs afin de comprendre les compromis risque/rendement. L’ajout d’une modeste allocation de cryptomonnaies (jusqu’à 6 %) à un portefeuille traditionnel 60/40 peut améliorer considérablement le ratio de Sharpe du portefeuille avec un impact relativement mineur sur le drawdown. Pour les investisseurs ayant une tolérance au risque élevée (jusqu’à ~20 % de volatilité annualisée), une allocation allant jusqu’à 20 % continue d’améliorer le rapport risque/rendement du portefeuille global. Entre BTC et ETH, nous considérons qu’une pondération d’environ 70/30 offre les meilleurs rendements ajustés au risque.
3. Allocation optimale de BTC et d’ETH dans un portefeuille de crypto-monnaies : Nous avons analysé toutes les permutations des pondérations de BTC et d’ETH dans un portefeuille composé uniquement de ces deux crypto-monnaies, dans le but de maximiser le ratio de Sharpe et de parvenir à une pondération idéale de BTC/ETH.
4. Frontière efficiente utilisant le portefeuille optimal de crypto-monnaies : Nous avons étudié la pondération optimale du portefeuille BTC/ETH idéal pour maximiser le rendement en fonction de différents niveaux de volatilité afin d’illustrer une partie (avec des niveaux de volatilité raisonnables) de la frontière efficiente lors de l'ajout de cryptomonnaies au 60/40 (60 % d'actions et 40 % d'obligations).
5. Dépendance temporelle des résultats de la frontière efficiente : Nous avons examiné l’impact de différents points de départ sur les résultats de l’étude n° 4. Ce faisant, nous montrons qu’une allocation plus importante en crypto-monnaies a amélioré les rendements ajustés au risque du portefeuille sur toutes les périodes disponibles.

1. Allocation optimale dans un portefeuille traditionnel 60/40

L’objectif principal était d’identifier l’allocation optimale de BTC et d’ETH au sein d’un portefeuille traditionnel 60/40, limité à une pondération combinée maximale de 6 % en cryptomonnaies. L’analyse a consisté à créer 169 portefeuilles modèles avec une exposition progressive aux crypto-monnaies (jusqu’à 3 % pour le BTC et l’ETH).

Les résultats indiquent qu’un portefeuille composé de 3 % de bitcoins et de 3 % d’ether (avec 57 % de S&P 500 et 37 % d’obligations américaines) offre le rendement le plus élevé par unité de risque (écart-type). En d’autres termes, tout en conservant une allocation globale prudente de 6 %, l’allocation maximale autorisée aux crypto-monnaies a permis d’obtenir les rendements ajustés au risque les plus élevés.

Allocation optimale de BTC/ETH dans un portefeuille traditionnel 60/40 pour des rendements corrigés du risque (01/09/2015 – 30/04/2024)

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

2. Analyse de la réduction et du ratio de Sharpe

Pour évaluer les compromis risque-rendement, nous avons analysé 16 portefeuilles 60/40 représentatifs avec des augmentations progressives de l’allocation en crypto-monnaies, jusqu’au même maximum de 6 %. Les principales conclusions sont les suivantes :

• Amélioration du ratio de Sharpe : Le ratio de Sharpe du portefeuille s’améliore considérablement à mesure que l’allocation en cryptomonnaies augmente.
• Impact minimal sur la baisse : La baisse maximale n’a augmenté que marginalement, de sorte que l'augmentation de l’allocation en cryptomonnaies constitue un compromis intéressant pour de nombreux investisseurs.

Les données sur la baisse maximale et le ratio de Sharpe ont montré qu’une allocation de 6 % en crypto-monnaies permettait d’obtenir un ratio de Sharpe près de deux fois supérieur à celui du portefeuille 60/40, tout en n’augmentant que modestement la baisse. Cela souligne le rapport risque/rendement très favorable lorsque l’on ajoute la BTC et l’ETH à un portefeuille traditionnel.

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ratio de Sharpe est une mesure utilisée en finance pour évaluer la performance d’un investissement par rapport à un actif sans risque, après ajustement du risque. Il est calculé en soustrayant le taux de rendement sans risque (tel que le rendement des obligations du Trésor américain) du taux de rendement d’un portefeuille, puis en divisant le résultat par l’écart-type des rendements du portefeuille. Ce ratio aide les investisseurs à comprendre le rendement excédentaire qu’ils reçoivent pour la volatilité supplémentaire qu’ils supportent en détenant un actif plus risqué. Un ratio de Sharpe élevé indique un rendement ajusté au risque plus intéressant. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

3. Allocation optimale de BTC et d’ETH dans un portefeuille de crypto-monnaies

En nous concentrant uniquement sur un portefeuille BTC et ETH, nous avons testé toutes les combinaisons de pondération possibles afin de déterminer la combinaison optimale pour maximiser le ratio de Sharpe. L’analyse a révélé que la répartition idéale était de 71,4 % de bitcoin et de 28,6 % d’ether. Cette configuration a donné le ratio de Sharpe le plus élevé, soit le meilleur rendement corrigé du risque pour un portefeuille composé exclusivement de cryptomonnaies. Les résultats soulignent la nécessité pour les investisseurs de détenir les deux crypto-monnaies afin d’en tirer le meilleur parti. La simple allocation de 50 % de BTC et 50 % d’ETH a également démontré des avantages substantiels, renforçant la valeur de la diversification au sein de la catégorie de crypto-actifs.

Mesures comparatives de diverses allocations de portefeuille BTC-ETH

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Volatilité désigne la fluctuation des rendements d’un actif ou d’un portefeuille, mesurée par l’écart-type des rendements. Une volatilité plus élevée indique un risque plus important et des rendements potentiellement plus élevés, ce qui affecte les rendements ajustés au risque mesurés par le ratio de Sharpe. Le taux de croissance annuel composé (TCAC) représente le taux de croissance annuel de la valeur de l'éther (ETH) sur une période donnée. Cette mesure est utilisée pour fournir un taux de croissance annuel lissé, éliminant les fluctuations et donnant une image plus claire de la performance à long terme de l’investissement. Le ratio de Sharpe est une mesure utilisée en finance pour évaluer la performance d’un investissement par rapport à un actif sans risque après ajustement du risque. Il est calculé en soustrayant le taux de rendement sans risque (tel que le rendement des obligations du Trésor américain) du taux de rendement d’un portefeuille, puis en divisant le résultat par l’écart-type des rendements du portefeuille. Ce ratio aide les investisseurs à comprendre le rendement excédentaire qu’ils reçoivent pour la volatilité supplémentaire qu’ils supportent en détenant un actif plus risqué. Un ratio de Sharpe élevé indique un rendement ajusté au risque plus intéressant. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

4. La frontière efficiente avec inclusion des crypto

Pour parvenir à l’allocation optimale aux crypto-monnaies sans contraintes tout en maintenant une volatilité raisonnable, nous avons examiné la pondération optimale du portefeuille idéal de crypto-monnaies (28,6 % d’ETH et 71,4 % de BTC) à ajouter au portefeuille traditionnel 60/40. L’objectif était de maximiser les rendements tout en maintenant des niveaux de volatilité donnés (13 %-25 %) et donc de produire un portefeuille de la frontière efficiente en utilisant ces actifs, avec des niveaux de volatilité typiquement associés aux portefeuilles des grands investisseurs. Le nuage de points qui en résulte démontre que l’incorporation du portefeuille crypto optimal dans un portefeuille traditionnel 60/40 peut améliorer de manière significative les rendements avec des degrés de risque variables.

La volatilité supplémentaire des actifs numériques favorise les rendements globaux

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Volatilité désigne la fluctuation des rendements d’un actif ou d’un portefeuille, mesurée par l’écart-type des rendements. Une volatilité plus élevée indique un risque plus important et des rendements potentiellement plus élevés, ce qui affecte les rendements ajustés au risque mesurés par le ratio de Sharpe. Le taux de croissance annuel composé (TCAC) représente le taux de croissance annuel de la valeur de l'éther (ETH) sur une période donnée. Cette mesure est utilisée pour fournir un taux de croissance annuel lissé, éliminant les fluctuations et donnant une image plus claire de la performance à long terme de l’investissement. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Cette analyse a révélé une relation presque linéaire, ce qui est rare lorsqu’on examine les frontières efficientes, entre le risque et le rendement à mesure que la volatilité augmente. La conclusion est que l’exposition accrue aux crypto-monnaies a conduit à des compromis risque/rendement très attrayants.

Le ratio de Sharpe pour le portefeuille mixte plafonne à 22 % de volatilité

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

5. Dépendance temporelle des résultats de la frontière efficiente

Pour déterminer si des points de départ différents ont un impact sur le profil risque/rendement des portefeuilles crypto idéal et 60/40 combinés, nous avons répété l’analyse en 4, tout en avançant le point de départ d’un trimestre à chaque fois. Notre seule contrainte était d’inclure au moins trois années de rendements. Ainsi, nous avons pu produire 23 séries de résultats et supprimer la dépendance temporelle en tant que variable de l’analyse.

Nos conclusions sont les suivantes :

• La pondération optimale du portefeuille de cryptomonnaies augmente à mesure que le risque est ajouté sur toutes les périodes.

Pondérations en fonction de la volatilité pour les portefeuilles indépendants du temps

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

• Des allocations plus importantes en crypto-monnaies ont permis d’obtenir des TCAC plus élevés sur toutes les périodes.

TCAC en fonction de la volatilité pour les portefeuilles à durée indéterminée

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

• Les ratios de Sharpe augmentent généralement avec la volatilité et les allocations en crypto-monnaies.

Ratio de Sharpe en termes de volatilité pour les portefeuilles à durée indéterminée

Source : VanEck Research, données en date du 28/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix contenus dans ce blog ne constituent pas un conseil financier, un appel à l’action, une recommandation d’achat ou de vente, ou une projection des performances futures de l’ETH et de la BTC. Les performances futures réelles de l’ETH et de la BTC sont inconnues et peuvent différer de manière significative des résultats hypothétiques décrits ici. Des risques ou d’autres facteurs peuvent ne pas être pris en compte dans les scénarios présentés et entraver les performances. Il s’agit uniquement des résultats d’une simulation basée sur nos recherches, à titre d’illustration. Veuillez effectuer vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

En d’autres termes, les résultats de l’étude #4 sont indépendants du point de départ, et renforcent donc les arguments en faveur de l’inclusion d’un mélange équilibré d’ETH et de BTC jusqu’à la pondération de 6 % que nous avons étudiée.

Risques liés à l’investissement dans l’éther

Bien que l’ETH affiche une capitalisation boursière de plus de 400 milliards de dollars et soit considérée comme une plateforme de contrats intelligents bien établie, il est important de noter que l’investissement dans l’ETH s’accompagne de risques importants.

1. Dépendance à l’égard de la spéculation
   1. À ce stade, l’écosystème d’Ethereum dépend fortement de la spéculation pour générer des revenus. Si l’appétit global pour le risque diminue, l’ETH pourrait afficher un bêta à la baisse substantiel par rapport au SP500 ou au NASDAQ Composite.
2. Risque réglementaire
   1. En fonction de la réglementation. L’ETH ou de nombreux actifs de son écosystème peuvent être considérés comme des titres. Cela pourrait obliger de nombreuses entreprises du secteur de l’Ethereum à s’enregistrer auprès de la SEC, sous peine d’encourir de graves conséquences juridiques.
   2. Les plus grandes sociétés financières ont une présence importante de lobbyistes ainsi que d’anciens employés nommés aux plus hauts niveaux de la plupart des gouvernements dans le monde. Ces anciens employés pourraient créer des fossés réglementaires défavorables aux acteurs majeurs comme Ethereum.
3. Risque de taux d’intérêt
   1. En tant qu’actif à haut risque, les hausses de taux ou une liquidité mondiale restreinte pourraient avoir un impact considérable sur la valorisation de l’ETH par rapport à d’autres classes d’actifs.
4. Concurrence
   1. L’espace émergent des plateformes de contrats intelligents est incroyablement compétitif. Bien qu’Ethereum ait une avance considérable, les blockchains à haute performance telles que Solana et Sui possèdent certains avantages techniques et se sont concentrées sur le développement commercial et l’expérience utilisateur. Cela pourrait leur permettre de contester la domination d’Ethereum à long terme.
5. Les entreprises financières évoluent
   1. L'un des principaux avantages d'Ethereum est qu'il permet de réduire le coût du système financier en supprimant de nombreux aspects coûteux du système financier actuel. Si les entreprises financières s’orientent vers la mise en œuvre de mesures de réduction des coûts, elles pourraient conserver leur base d’utilisateurs.
   2. Les entreprises financières existantes pourraient également créer des plateformes de contrats intelligents de blockchain rivales qui réduiraient le potentiel à long terme d’Ethereum.
6. Géopolitique
   1. Le contrôle de l’argent est le domaine le plus important du pouvoir gouvernemental. Des événements géopolitiques, tels qu’une guerre régionale majeure ou même de fortes tensions géopolitiques, pourraient pousser les gouvernements du monde entier à écraser les systèmes financiers non souverains et les formes de monnaie.

Conclusion

L’analyse montre clairement que l’ajout d’une modeste allocation de crypto-monnaies (jusqu’à 6 %) à un portefeuille traditionnel 60/40 peut améliorer considérablement le ratio de Sharpe du portefeuille avec un impact relativement mineur sur le drawdown. Une répartition proche de 70/30 entre le bitcoin et l’éther pour un portefeuille de cryptomonnaies uniquement a fourni les meilleurs rendements ajustés au risque.

Les investisseurs doivent tenir compte de leur tolérance individuelle au risque, mais les données suggèrent qu’une inclusion équilibrée de BTC et d’ETH peut offrir des avantages considérables en termes d’amélioration du rendement par rapport au risque supplémentaire introduit. Les résultats mettent en évidence le potentiel des crypto-monnaies pour améliorer la performance des portefeuilles de manière contrôlée et mesurable.

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