Gold erreicht Höchststände, Bergbaugesellschaften legen zu

Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, über Entwicklungen im Bergbau sowie Vorteile von Gold im Portfolio.

Überschreiten der Schwelle

Der Goldpreis überschritt die wichtige Marke von 2.000 USD und schloss den November bei 2.036,41 USD pro Unze, was einem Plus von 52,53 USD bzw. 2,65 % für den Monat entspricht. Vor der US-Eröffnung am Montag, dem 4. Dezember, erreichte der Goldpreis im Auslandshandel ein neues Intraday-Allzeithoch von 2.135 USD, bevor er wieder auf das vorherige Niveau zurückfiel.

Nachdem sich Goldaktien im Oktober deutlich schlechter entwickelt hatten als Gold, taten sie im November das, was wir von ihnen erwarten. Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ und der MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)²stiegen im Laufe des Monats um 11,3 % bzw. 14,7 % und verringerten damit die Bewertungslücke gegenüber dem Metall.

Zu neuen Höhen und weiter (… hoffentlich)

Unterstützt wird Gold durch die Erwartung, dass die US-Notenbank (Fed) bald mit Zinssenkungen beginnen könnte, wobei die Märkte eine mehr als 50%ige Chance für eine Zinssenkung im März 2024 und eine 68%ige Chance für eine Senkung im Mai 2024 sehen. Gold profitiert wahrscheinlich auch von den anhaltenden Käufen sicherer Häfen, da das weltweite geopolitische Risiko weiterhin erhöht ist.

Wir sehen die Aussichten für den Goldpreis im Jahr 2024 und darüber hinaus positiv. Gold scheint eine starke Unterstützung im Bereich von 1.900 USD bis 2.000 USD gefunden zu haben. Dies ist besonders bemerkenswert, wenn man bedenkt, dass die Anlegernachfrage, die sich an den Beständen der börsengehandelten Goldfonds ablesen lässt, kontinuierlich zurückgegangen ist. Täglich versuchen die Märkte zu entscheiden, ob eine sanfte Landung noch möglich ist. Wir glauben, dass wir uns dem Punkt nähern, an dem die US- und die Weltwirtschaft unter dem Druck der hohen Zinssätze und der Belastung durch nicht nur einen, sondern jetzt tragischerweise zwei Kriege eine deutlichere Verlangsamung erfahren. Diese Faktoren dürften zu einem Rückgang der Unternehmensgewinne führen, gefolgt von einer Korrektur an den Aktienmärkten, einem schwächeren Arbeitsmarkt und einer höheren Arbeitslosenquote.

Die Inflation hat sich zwar abgeschwächt, liegt aber nach wie vor über dem 2 %-Ziel der Fed und belastet weiterhin Unternehmen und Haushalte. Es besteht das Risiko, dass die Rückführung der Inflation auf 2 % ein langwieriger Prozess sein könnte. Zumindest war dies in der Vergangenheit der Fall. Wir sind der Meinung, dass, wenn diese Risiken für die Märkte offensichtlicher werden und es noch wahrscheinlicher wird, dass sie sich negativ auf das Finanzsystem auswirken, Gold davon profitieren wird. Im Jahr 2024 sehen wir die Möglichkeit, dass Gold die Allzeithochs von 2.075 USD im Jahr 2020 und von 2.135 USD zuletzt am 4. Dezember austestet und durchbricht.

Vielleicht noch wichtiger ist, dass Goldaktien unserer Ansicht nach gut positioniert sind, um von anhaltenden, rekordhohen Goldpreisen zu profitieren, da die Anleger nach einem gehebelten und diversifizierten Engagement in Gold suchen.

Goldaktien könnten die wahren Profiteure sein

Wir haben auf die derzeit niedrigen Bewertungskennzahlen des Goldminensektors hingewiesen, sowohl im historischen Vergleich der Branche als auch im Verhältnis zum Gold. Wir stellen die gedrückten Marktbewertungen und die negative Stimmung im Sektor den Goldunternehmen gegenüber, die sich heute als Gruppe finanziell und operativ in guter Verfassung befinden. Wir haben auch den disziplinierten Wachstumsansatz der Unternehmen hervorgehoben. Dabei liegt der Fokus auf der Wertschöpfung durch die Optimierung ihrer Portfolios, die Senkung der Kosten, die Verlängerung der Lebensdauer der Minen und die Entdeckung und Erschließung neuer Lagerstätten. Gleichzeitig werden die Renditen für die Stakeholder maximiert.

Mit rund 1.935 USD pro Unze ist der durchschnittliche Goldpreis in diesem Jahr so hoch wie noch nie im Jahresdurchschnitt. Die Goldunternehmen produzieren im Durchschnitt Gold zu All-in-Sustaining-Costs von ca. 1.300 USD pro Unze. Die hohe Inflation hat zwar in den letzten Jahren die Gewinnspannen beeinträchtigt, aber die Kosten scheinen unter Kontrolle zu sein, und die Goldunternehmen erwirtschaften einen hohen freien Cashflow.

Insgesamt bleiben sie jedoch diszipliniert und sind nicht gewillt, die Produktion oder die Reserven um jeden Preis zu steigern. Die Aktivitäten im Bereich Fusionen und Übernahmen (M&A) in diesem Sektor sind weiterhin relativ gedämpft. Stattdessen wurde ein Großteil der eher traditionellen Fusionen und Übernahmen durch kreative Transaktionen ersetzt, die Unternehmen verbessern. Ein Paradebeispiel hierfür ist AngloGold Ashanti (1,00% des Nettovermögens der Strategie).

Ein neues Kapitel aufschlagen

Vor kurzem trafen wir uns mit dem Management von AngloGold Ashanti (AngloGold), einem der größten Goldproduzenten der Welt. AngloGold produziert jährlich etwa 2,5 Millionen Unzen Gold.^* Jahrzehntelang wurde das Unternehmen mit einem Abschlag im Vergleich zu seinen nordamerikanischen und australischen Konkurrenten gehandelt, was zum Großteil auf seine südafrikanische Ressourcenbasis, seine Hauptbörsennotierung und seinen Sitz zurückzuführen ist, aber auch auf ein großes, komplexes und kostenintensives Minenportfolio. Allerdings hat sich das Unternehmen in den letzten Jahren auf die Straffung seines Portfolios konzentriert.

Kurz gefasst:

• 2020:
  • Hat den Verkauf aller verbleibenden südafrikanischen Vermögenswerte abgeschlossen.
• 2022:
  • Erwerb des Junior-Bergbauunternehmens Corvus Gold sowie einiger zusätzlicher Grundstücke in Nevada von Coeur Mining, um seine Präsenz in Nevada zu vergrößern und den Beatty District weiter zu konsolidieren.
  • Erreichte die Wiederinbetriebnahme einer seiner Anlagen, der Obuasi-Mine in Ghana, was den Beginn einer neuen Ära für diese Tier-1-Anlage markiert.^†
• 2023:
  • Setzte seinen Weg der Wertschöpfung und Portfolio-Optimierung fort und kündigte die geplante Zusammenlegung seiner Iduapriem-Mine in Ghana mit der benachbarten Tarkwa-Mine von Gold Field an. [Hinweis: Das vorgeschlagene Joint Venture soll Synergien im Bereich Bergbau und Infrastruktur auf der gesamten kombinierten Fläche schaffen, was eine erhebliche Flexibilität bei der Minenplanung und -größe ermöglicht].

Der Höhepunkt der Bemühungen von AngloGold in den letzten Jahren war der Abschluss der Unternehmensumstrukturierung am 25. September 2023 mit einer Erstnotierung der Stammaktien an der New Yorker Börse und einem Unternehmenssitz im Vereinigten Königreich. Das Unternehmen, das seinen Hauptsitz nun in Denver hat, ist weiterhin an den Börsen von Johannesburg und Ghana notiert.

Blaupause für den Erfolg?

Heute sehen wir AngloGold als ein transformiertes, deutlich besseres Unternehmen mit geringerem Risiko. Die Strategie des Unternehmens ist von der Unternehmensleitung gut formuliert, und es ist uns nun klar geworden, dass AngloGold eine:

• Gesunde Bilanz (niedrige Nettoverschuldung; mehr als 2 Milliarden USD an Liquidität).
• Die Anlagenbasis besteht aus fünf Tier-1-Anlagen, vier Tier-2-Anlagen und einer Wachstumspipeline, die durch Projekte in Amerika (USA und Kolumbien) unterstützt wird.
• Erfolgsbilanz bei der Steigerung der Reserven (plus 26 % seit 2017).
• Verpflichtung zur Sicherheit, Kostensenkung und die Einhaltung von Versprechen.

Wichtige Offenlegungen

^* Quelle: AngloGold Ashanti (https://thevault.exchange/?get_group_doc=143/1701200171-InvestorPresentationNovFINAL.pdf).

^† Das Hochfahren des „neuen“ Obuasi verlief zwar keineswegs reibungslos, hat aber die Grundwerte des Unternehmens unter Beweis gestellt, zu denen die Sicherheit gehört und immer an erster Stelle steht. Aufgrund der schlechten Bodenverhältnisse beschloss das Unternehmen, die Produktion in Obuasi langsamer hochzufahren, was sich negativ auf die Produktionsschätzungen für 2023 und 2024 auswirkte. Das Unternehmen erprobt eine neue Abbaumethode, um sowohl produktionstechnische/wirtschaftliche als auch sicherheitstechnische Bedenken auszuräumen. Bei unseren jüngsten Gesprächen mit CEO Alberto Calderon bekräftigte dieser, dass das Unternehmen die Sicherheit immer über die Produktion stellen wird.