De onzekerheid neemt af: hoe gaat het herstel eruitzien?

Jenna Dagenhart: Hallo en welkom bij Asset TV met het nieuwste kwartaalbericht van Jan van Eck, CEO van VanEck. Jan, sommigen zeggen dat de aandelenmarkt fors overgewaardeerd is na het herstel van de dieptepunten in maart. Moeten beleggers zich nu zorgen maken over hun portefeuille?

Jan van Eck: Ik denk dat beleggers zich helemaal geen zorgen hoeven te maken wanneer ze vasthouden aan hun huidige strategische beleggingen in aandelen en obligaties. Er zijn enkele zeer negatieve scenario's denkbaar, maar ik denk niet dat die gaan uitkomen. En ik zal je uitleggen waarom niet.

Sommige beleggers hebben een grondige hekel aan onzekerheid. En in maart hadden we te maken met buitengewoon veel onzekerheid, met name over de vraag of we in staat waren om de besmettingscurve af te vlakken. Inmiddels zijn tal van landen in staat gebleken de curve af te vlakken. En dan ook nog eens in een heel hoog tempo. We weten dat het kan. Die onzekerheid is dus uit de markt weggenomen. We hebben in feite een heel behoorlijk beeld van het herstel uit deze recessie.

Ik wil er graag nog even aan toevoegen dat we met zeer grote zekerheid kunnen zeggen dat het hier om een recessie gaat, omdat de olie- en koperprijzen niet onder hun diepterecords van 2015 zijn gedoken. China had toen te maken met een minirecessie. Mij lijkt het dan ook onwaarschijnlijk dat we nu in een depressie terechtkomen.

Jenna Dagenhart: Als je het een recessie noemt, wat wordt dan de omvang ervan, en hoe gaat het herstel er uitzien? Fed-voorzitter Powell zei onlangs in een interview met 60 Minutes bij CBS dat volgens hem de economie zal herstellen, maar dat het wel tot eind volgend jaar zal kunnen duren.

Jan van Eck: We weten dat de werkloosheid veel schade heeft toegebracht aan de economie. Dus nogmaals: de marktconsensus is min of meer in lijn met de visie van VanEck. Dat wil zeggen dat er enkele sectoren zijn, de thuiswerksectoren, en bedrijven waar de recessie überhaupt geen vat op had, zoals esport en Amazon. En dat er ook sectoren zijn, zoals de bankensector, die hard worden getroffen, omdat er veel faillissementen gaan komen. En uiteraard is ook de energiesector heel hard getroffen.

Op basis van de cijfers uit China weten we dat, zolang er nog geen vaccin is, het enige tijd zal duren voordat mensen bepaalde activiteiten weer gaan oppakken. Zo ligt het metroverkeer tijdens een werkweek in China op slechts 60% van het normale niveau van vorig jaar. En in het weekend, wanneer er waarschijnlijk vooral om vrijetijdsredenen wordt gereisd, ligt het metroverkeer nog op 50% van het niveau van vorig jaar. Wanneer we mogen aannemen dat China twee maanden op ons voorligt, weten we dat we een zeer ongelijkmatig herstel gaan zien, en dat het nog lang duurt voordat we weer op het oude niveau zitten. In maart hadden we nog te maken met gebrek aan zichtbaarheid, maar die zichtbaarheid is er nu wel. Daarom ben ik er geruster op dat we onze huidige portefeuilleposities kunnen aanhouden.

Jenna Dagenhart: Er zijn mensen die zeggen dat goud boven de $ 2000 per ounce kan uitkomen. Hoe zie jij dat?

Jan van Eck: Dat hebben zowel Merrill Lynch als Morgan Stanley gezegd. De fundamentele reden waarom mensen goud willen is dat de reële rentetarieven negatief zijn. Dat is waar goud min of meer mee concurreert. Dat is reden nummer één. De tweede reden waarom mensen goud willen is dat, nu ze weten dat de recessie lang gaat duren, ze zich afvragen hoelang de centrale bank zijn stimulerend beleid nog moet voortzetten om de economie in gang te houden. En hoe meer de centrale bank stimuleert, hoe beter het is voor goud.

Het enige dat ik hierbij wil aantekenen, is dat $ 1800 per ounce een echt hoge technische bovengrens is voor goud. Tien jaar geleden werd deze grens tot driemaal toe niet doorbroken. Ik ben geen technisch analist, maar de basisredenen om goud in portefeuille te hebben, zijn de redenen die ik zojuist noemde. Zolang goud onder de $ 1800 zit, wat op dit moment het geval is, zou u nu op uw maximale goudallocatie moeten gaan zitten. Voor sommigen is dat 5% tot 10%. Het is niet te laat om in goud te stappen, om het zo maar te zeggen. Wanneer goud de $ 2000-grens doorbreekt en echt begint te stijgen, zou ik beginnen met het nemen van enige winsten op goud.

Jenna Dagenhart: Denk je dat er in de vastrentende hoek kansen liggen, gegeven de agressieve opkoopprogramma's en stimulerende maatregelen van de Fed?

Jan van Eck: Ja, ik denk dat je het hele spectrum moet bezien. Nogmaals, ik ben misschien wat minder voorzichtig dan sommige analisten. Investment grade is prima, maar in een aantal gehavende sectoren gaan we te maken krijgen met heel veel emissies. Ook gemeentelijke overheden zullen veel geld moeten aantrekken. De Fed heeft gezegd dat ze direct en indirect blijven doorgaan met opkopen. Voorlopig zie ik dus nog geen grote rentepiek aankomen.

Je weet dat ik het altijd graag ook even over China heb. Ook daar zijn de rentes over de hele linie gedaald. Maar wat anders is, is dat ook bij bedrijven de rentes zijn gedaald. Terwijl hier de rentes op high-yieldobligaties flink hebben gepiekt en nog steeds op een vrij hoog niveau staan. Dus als het herstel in China in zekere zin voorspoediger verloopt dan hier, zou dat moeten leiden tot een wereldwijd herstel uit deze recessie.

Jenna Dagenhart: En Jan, zijn er tot slot nog belangrijke marktfactoren die je zou willen belichten? Wil je nog iets zeggen over de coronapandemie en over de gevolgen ervan voor de markten?

Jan van Eck: Het is vooral aardig om de supersnel groeiende sectoren in de gaten te houden. Het is fantastisch om te zien hoe groeiaandelen het dit jaar wederom beter hebben gedaan dan waardeaandelen. Dat is gewoon opmerkelijk, en het laat zien dat de markt qua koersontwikkeling relatief intelligent met deze recessie omgaat. De enige onzekere factor is natuurlijk het vaccin. Voor de duidelijkheid: ik denk dat de markt er nu rekening mee houdt dat er tegen het eind van dit jaar een vaccin is. We weten niet hoe het dan zit met de beschikbaarheid ervan. Als het vaccin veel sneller beschikbaar komt, zal dat een positieve verrassing zijn, en uiteraard een negatieve verrassing wanneer het niet lukt. Dat zou betekenen dat we te maken krijgen met veel meer faillissementen en met kredietvernietiging, met name in de sectoren die ervan afhankelijk zijn dat mensen weer gaan werken en reizen.

Jenna Dagenhart: Jan, heel erg bedankt voor je tijd en je inzichten. Fijn dat je er weer was.

Jan van Eck: Het was fijn om je weer te zien, Jenna.

Jenna Dagenhart: En u bedankt voor het kijken. Dit was Jan van Eck, CEO van VanEck. Ga naar vaneck.com/subscribe als u op de hoogte wilt blijven van de nieuwste inzichten van de experts van VanEck. Ik ben Jenna Dagenhart met Asset TV.